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首席年底展望|永赢基金李永兴:年底之前最看好三个行业

  • 2019-11-02 19:26:26
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[摘要] 10月4日,山东青岛。有国庆受阅部队撤离归建,乘坐大巴经过市区。路人纷纷化身“粉丝”,驻足拍照。看见围观人群,大巴车上的官兵们敬礼回应。

第三季度结束时,上证指数回落至2900点。国庆假期过后,a股将如何解读?

近日,风起云涌的新闻记者采访了几家证券交易商以及公共基金的首席分析师和经济学家,期待着第四季度的市场走势。本期专访应永基金副总经理兼股权投资主管李永兴。

"短期波动不排除在外,但总体风险是可控的."近日,李永兴在接受澎湃新闻(www.thepaper.cn)记者专访时表示,一些干扰因素的影响幅度正在减弱,整体市场风险相对可控。

李永兴进一步指出,中长期来看,整个a股市场的估值在历史上处于低位,而无风险回报率在历史上也处于非常低的水平,因此获得绝对回报的概率很高。就行业投资机会而言,李永兴认为,金融和电信行业的机会更大。

“如果经济触底回升,我认为银行应该有机会,因为它们的估值足够便宜。第二是证券公司。如果资产配置发生变化,资本流入股市,证券公司将有投资机会。第三是促进增长产业本身,但目前的重点主要是电子产业。”李永兴认为,如果投资期限进一步延长,未来三年中国两个增长最快的行业将是tmt和新能源汽车。

作为公共基金行业“自上而下”风格的代表人物,李永兴的投资是他自己的。他总是首先分析宏观水平,制定总体战略,然后根据这一战略研究行业和个股的机会。李永兴在证券业有13年的经验,他管理的应永汇天力自2018年5月成立至2019年9月27日累计回报率为50.77%。自2019年以来,累计收益率达到58.11%,高于同类平均水平。10月8日,由他担任基金经理的应永高端制造业混合证券投资基金即将上市。

以下是《澎湃新闻》记者采访李永兴的文字记录:

1.澎湃新闻:2019年a股交易只剩3个月了。你如何判断短期市场?该指数仍有很大的上升势头和空间吗?

李永兴:国庆后,短期调整的可能性不会被排除,因为一些干扰因素无法完全消除,但总体上这些影响幅度正在减弱,整体风险仍相对可控。后续行动取决于企业的估价和盈利能力。从经济角度来看,2019年第四季度并不太悲观,2018年第四季度的基数很低,因此数据压力不会特别大。

从长期来看,首先,整个a股市场的估值仍处于历史低位。尽管在过去的一两个月中有所上升,但它可能处于历史上30位数的水平,因此整体估值仍处于低位。另一方面,无风险回报率在历史上非常低。只要无风险收益率保持在相对较低的水平,至少有利于整个股市估值从低水平回归到合理水平。因此,从长远来看,获得绝对收入的可能性相对较大。

2.澎湃新闻:年底前市场会是什么样?

李永兴:这取决于经济形势。如果经济确实触底回升,那么周期性行业等行业可能会有投资机会,因为它们的估值实际上已经足够低了。如果资产配置发生转移,整个市场的估值将会上升。

3.澎湃新闻:年底前你最喜欢的三个行业是什么?

李永兴:基本上,有三个相应的方向:

首先,如果经济触底回升,银行应该有机会,因为它们的估值足够便宜。

第二是证券公司。如果资产配置发生变化,资本流入股市,证券公司将有投资机会。

第三是促进增长产业本身,但目前的主要重点是电子产业。

4.澎湃新闻:你认为影响投资回报的因素是什么?

李永兴:收入的空间或范围取决于三个因素:

首先,经济何时见底回升,包括区间,当前估值仍处于相对较低水平,估值有望回升。如果利润能再次上升,将会有更多的空间,所以我们需要看看经济触底回升时的情况。

第二,居民资产配置的变化,特别是权益资产和债务资产之间的变化。无风险回报率一直保持在相对较低的水平。如果居民的资产配置从固定收益和财富管理产品转向股票市场,整个股票市场的估值将进一步上升。到目前为止,转移到股票市场的可能性高于房地产市场。目前,我们判断资产配置转移是否发生以及转移的程度,通常是观察新开业家庭和融资余额的变化。

第三,增长型产业的进步。增长行业本身受宏观经济周期的影响相对较小。如果利率保持在低水平,它的估值可以提高。

5.爆炸性新闻:第三个因素是不断增长的行业本身的进步。未来增长最快的行业是什么?

李永兴:未来三年中国两个增长最快的行业是tmt和新能源汽车。

tmt行业现在的全部重点是电子行业。看看2020年电子行业的进展,如果它的进展相对正常,整个tmt行业的估值中心应该是一路走来的。如果其进展受阻,2020年没有进一步进展,可能会出现估值上限。

新能源汽车产业的现状仍然相对较差。然而,随着电池能量密度的正常增加和新能源汽车行业整体成本的正常降低,新能源汽车有可能以可承受的价格出售,到2021年下半年或2022年不再依赖补贴。仅从经济角度来看,新能源汽车并不比燃料汽车差。届时,新能源汽车的需求可能会完全开放。然而,仍然有必要观察电池能量密度和成本的变量,因此今年和明年上半年新能源汽车的机会可能不会到来,但从明年下半年开始,我们将再次看到它。

6.澎湃新闻:自今年第三季度以来,电子行业突然崛起。你能具体分析一下这个行业崛起的逻辑吗?

李永兴:在我看来,未来3到5年将是整个tmt新一轮的大幅上涨周期。整个操作的逻辑应该首先是通信,然后是电子,然后是媒体计算机的应用。

今年上半年,tmt行业四个主要行业的唯一基本面是只推进通信,只有5g在加速建设。因此,今年上半年只有通信的估值相对较高。

从7月份开始,整个tmt行业或电子行业的运作逻辑开始发生重大变化。第一部5g手机已经出现。5g移动电话可能不是下一代智能终端,但是整个产业链的推广已经开始从通信行业扩展到电子行业。因此,电子学的基础已经看到了一个大周期的底部。它的估值必须上升,而且应该从一轮上升到下一轮。

第三季度的整个逻辑围绕着电子产品。尽管整个电子行业在过去三个月中没有出现增长下降,但其自身的根本进步没有放缓的迹象。

7.澎湃新闻:电子行业未来继续增强的机会有多大?

李永兴:我们可以继续看到这个行业发展有多快。

首先,2020年苹果手机的创新应该会有很大的变化。是否推出5g手机将取决于苹果的创新举措有多大。然而,在今年年底前设定创新方向后,其供应链的市场份额可能会在2020年第一季度确定,结构性投资机会可能仍然存在。

第二是5g手机的销售。目前,市场对5g手机的预期销量有着非常不同的看法。我们也和产业链谈过了。对于一家大型领先企业,他首先推出价格在4000-5000元之间的5g手机,观察销售情况,然后决定是否降至3000元。如果卖得好,它将推出3000元5克的手机。如果卖得不好,可能会停在4000-5000元。这就是市场非常分化的原因,所以我们将在明年看到它。

更大的逻辑是,我不认为5g手机是真正的“杀手”智能终端。明年,我们将看看是否会有新的智能终端问世。目前,虚拟现实/现实是该行业应该加速的方面。目前,样品还没有出来,所以我不知道从经验意义上来说它是否真的是一个“杀手级”应用,但产业链正在向这些领域推进。

也就是说,虽然电子产品价格上涨了很多,而且从客观角度来看,估值并不特别便宜,但其自身产业链的推广并没有放缓,这并不排除短期价格上涨的可能性。基本面没有跟上步伐,可能会出现短期回调。然而,总的方向并没有改变,也就是说,即使它退出,它的底部肯定会不时上升,因为它已经看到了周期的一个大底部。

8.激增的新闻:电子行业的哪个子行业将报道最快的变化?

李永兴:与4g手机相比,5g手机的天线数量翻了一番,所以射频天线端供应链中的一些公司仍然可以增加他们的市场份额,他们的声明很快就会得到反映。

半导体也应该看到一个大底部。上一轮半导体投资在2017年底见顶。六个季度过去了,供应应该已经见底了。因此,其供求格局也开始改善。一定有一些公司的报告会先得到改进。

9、激增的新闻:消费行业的现状如何?

李永兴:消费行业的两极分化有点严重。估价相对较低,比如家用电器和汽车。当然,它的基本面也不好。但客观地说,这两个行业在过去一年里一直在减少库存,家用电器和汽车的库存现在已经下降到非常低的水平。如果它的需求数据开始改善,我认为它的估值有机会得到修复。

另一方面是药物中的酒类和非药物,它们的价值相对较高。

今年白酒的繁荣程度很高,明年的繁荣程度可能不如今年。很难判断需求的变化。今年一半的需求是投资。为什么投资需求存在,因为价格在上涨,它有投资需求,但如果价格不上涨,投资需求仍然存在,这是一个问号。即使价格下跌,也很难评估投资需求是否会转化为供应。因此,明年的酒类价格可能不会像今年那样上涨,届时将评估这是否会反过来导致供应增加。在过去的两年里,整个白酒行业的繁荣程度一直很高,但整个行业的白酒产量仍有一位数的增长。因此,依赖数量增加不是一种逻辑,它通常是基于价格增加或产品结构升级。在过去的两年里,价格实际上上涨了很多,其利润是价格的一部分。如果明年提价的空间有限,其利润可能会低于今年,但估值相对较高,因此风险收益率并不特别理想。当然,如果其估值再次下跌,我们也会寻找投资机会。

10.激增的消息:房地产股票在未来有机会吗?

李永兴:从4月和5月开始,政府对房地产的态度变得尤为严峻。因此,房地产业现在已经成为一个有底有顶的行业。只要该政策受到压力,其估值就不会上升。除非其他行业的估值上升,否则他可能有机会弥补这一增长。

11、澎湃新闻:你如何判断科学创新委员会的投资机会?同时,在未来的投资中,你会投资科技股吗?

李永兴:我们一直在看科学创新委员会,但它一直不便宜,也没有给我们合适的购买。即使经过调整,它仍然不便宜,事实上,许多公司没有调整,不一定是好公司。

12.澎湃新闻:10月8日,由你担任基金经理的应永高端制造业混合证券投资基金将开始发行。新基金将如何建立自己的地位?

李永兴:在建仓期间,我们仍然会有点保守,我们会主要把它作为安全缓冲。客观地说,制造业的风险回报率是相当高的。今年的制造业滞胀,估值相对较低。此外,就电子行业而言,在受到进口限制后,国内零部件的比例有所增加。制造业也可能出现同样的情况。也就是说,如果未来一些国内核心部件的市场份额增加,许多具有研发能力的制造公司可能会出现。

13.澎湃新闻:高端制造业有许多子行业。它将关注什么?

李永兴:第一,新能源汽车;还有一些核心国内设备,包括备件;半导体设备,这也是一个相对较大的方向。